经济复苏预期强化和利率回升对国债价格造成压制，但利率难以持续走强，因此国债并不会大幅下滑。

下半年以来，政府采取了一系列经济刺激政策，包括降低个人所得税、实行“认房不认贷”政策以及对小微企业和个体工商户实施税费优惠等。这些政策的推出使得国内经济出现了好转迹象，市场信心得到修复，投资风险偏好上升，导致国债期货价格回落。

货币供应充裕，使得利率难以持续上升。根据中国人民银行发布的数据，8月份国内M2存量为2869300亿元，同比增长10.6%；国内社会融资规模为31200亿元，同比增长26.25%；新增人民币贷款为13600亿元，同比增长8.8%。这些数据表明市场资金需求开始回升，推动中长期利率上升。此外，今年的中秋和国庆长假同时进行，民间资金需求集中释放，导致短期利率进一步上升。利率上升导致国债价格下降，收益率上升。

在利率上升的背景下，央行迅速采取了措施。首先，在2023年9月15日，中国人民银行再次降低了金融机构存款准备金率0.25个百分点，预计将向市场注入5000亿元的流动性。其次，9月份央行有4000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行续作了5910亿元，超过续作了1910亿元，这是自4月以来续作力度最大的。此外，央行最近的逆回购操作规模较大，缓解了短期市场的资金需求。

总体来看，尽管国内资金需求上升，利率回升，但央行对资金面的态度明确，市场利率无法持续上升，对国债的利空作用是阶段性的。

展望未来，受国内经济复苏预期和利率上升的影响，国债期货将受到下行压力。然而，在目前的经济形势下，央行不会容忍利率持续上升，因此市场无法形成持续利空国债的力量，对国债不宜过于悲观。

基于以上判断，一方面，由于国债期货在本息和天然上具有价格上限，目前已经处于高价区域，因此继续做多的风险收益比不佳。然而，短期来看，国债并没有深跌的基础，因此建议主要采取观望态度。

（作者单位：弘毅物产）