最近，各类增量政策陆续推出，一揽子化债与地产销售呵护政策的双线并进，使得相关板块市场信心得到加强。

分析人士认为，现阶段城投债的进一步走牛和地产债的困境反转均值得期待，考虑到9月投资者对信用债的配置需求仍强，因此利差具备继续下行的空间。

城投板块受到青睐。可以看到，8月以来一揽子化债的主线逐渐明晰，受政策呵护，叠加“资产荒”行情延续的影响，新发城投债认购热度居高不下，8月中下旬城投债的认购倍数快速增加。

回顾2022年以来城投债与产业债认购倍数的变化情况，不难发现，历次城投债“认购热”的共性表现为“前期央行降息+信用市场机构性资产荒+城投供给阶段性走弱”，这会促使市场资金加速涌入相对优质的城投板块。

券商提供的数据显示，8月各板块信用利差全面收窄，城投债利差全月呈下行态势。其中，AA和AA-等级利差收窄幅度较大——8月21日后，中低等级城投利差呈现出了加速下行的走势。截至8月30日，AA及以上等级的城投利差均处于2018年以来30%以下的较低历史分位水平，AA-等级利差虽下行幅度较大，但仍处于70%以上的较高分位水平，具有一定性价比。

一位机构交易员在接受记者采访时表示，“个人认为，不论是通过特殊再融资债进行债务置换，还是金融机构合作化债，抑或是未来一揽子化债措施的陆续推出，都有助于缓解部分城投平台的流动性压力。向后看，城投市场下一轮行情的展开会以短端区县级城投为主。”

究其原因，首先，当前“区县级-市/省级”城投品种的利差处于近期相对高位，后续压缩空间较大。截至2023年8月31日，1年期、2年期、3年期“区县级-市级”城投品种的利差分别为16bp、30bp、48bp，相比今年5月下旬的低位仍有15bp、15bp和8bp的空间，短端空间更大，且流动性更好。

其次，“今年6月以来，交易所和交易商协会对城投债的审批进度明显放缓，这或将影响后续城投债的一级市场发行。”在华福固收首席分析师李清荷看来，“城投发债难、高息资产缺位，资产荒行情或将进一步加剧，彼时相对收益更高的区县级城投债将成为各机构主要的挖掘方向，带动区县城投债信用利差继续收窄。”

再就地产板块来看，此前受民营地产企业舆情频现影响，8月中低等级地产债估值持续调整，月初AA-等级地产债利差更一度大幅上行。

不过，伴随政策支持力度的不断加码，目前有不少机构对地产债后续的困境反转释出了乐观预期。

通过梳理，不难发现8月以来，房地产支持政策正在持续加码。8月21日，中国人民银行下调1年期LPR报价10bp；8月25日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，提出因城施策推动“认房不认贷”，财政部、税务