为了稳定经济并防范风险，地方政府借钱的规模将再次创下新高。根据公开发债数据显示，今年前三季度全国发行地方政府债券约7.1万亿元，较去年同期增长了约11%，达到历史新高。

这7万亿元借款可分为两部分：一部分是新增债券，用于重大公益性项目建设，是稳定投资和经济的重要举措。今年前三季度新增债券发行规模约为4.1万亿元，略低于去年同期。这主要是因为去年受到疫情冲击，经济增长面临巨大压力，所以当年发债速度创下了历史新高，基本上在上半年就完成了发行。

虽然今年的发债速度相对较慢，但随着经济增长压力的加大，财政部在8月明确要求地方加快发债的速度。今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，并且专项债券资金力争在10月底前全部使用完毕。在这一要求下，8月份地方新增专项债券的发行速度明显加快，而9月份的速度稍有放缓。今年前三季度新增专项债券的发行规模约为3.5万亿元，占全年额度的九成左右，基本上实现了政策目标，剩余的3000多亿元将在四季度发行。

除了关注专项债券的发行速度和规模外，提高专项债券资金的使用效率也需要得到重视。今年专项债的支持范围进一步扩大，例如城中村改造等项目纳入其中。专项债的资金可用作资本金，且资金的杠杆作用也进一步扩大。根据广发证券发展研究中心的研报，今年前三季度全国专项债作资本金合计金额为2561亿元，占对应新增专项债发行规模的9%。从项目层面来看，1至9月份专项债作为资本金的项目总数为733个，涉及到的总投资额达到63782亿元。从资金的投向来看，主要用于交通基础设施建设。

财政部强调，下一步将加强对专项债券项目的储备和投后管理，并完善项目建设和运营的全周期、全过程监督管理机制，以提高专项债券资金的使用效益。多位财税专家指出，新增专项债券主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程等重大项目。今年支持的项目数量超过2万个，是扩大有效投资、稳定宏观经济的重要手段。专项债券的加快发行有利于稳定经济。

除了新增债券，前三季度地方借款的7万亿元中，约有3万亿元来自再融资债券的发行，即借新还旧，以缓解地方偿债压力和防范债务风险。根据公开数据显示，今年前三季度地方发行的再融资债券约为3万亿元，较去年同期增长了约41%。再融资债券的发行迅速增加，一方面与今年是地方偿债高峰期有关，今年到期债务规模高达3.65万亿元。另一方面，经济增长承压，土地市场持续低迷，而刚性支出并未减少，地方财政收支矛盾依然较大，因此偿债更加依赖借新还旧。财政部的数据显示，今年前8个月地方政府债券到期偿还本金26205亿元，其中九成都靠发行再融资债券来偿还。

展望四季度，一方面剩余的4100多亿元新增债券将加速发行，例如10月份天津等地将发行新增债券。另一方面，为了落实中央一揽子化解地方政府债务风险方案，从10月份开始，内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西、青海、吉林等多个省份已经披露发行了超过4000亿元的特殊再融资债券。与一般的再融资债券不同，特殊再融资债券主要用于偿还存量债务，被市场普遍认为是置换政府负有偿还责任的隐性债务，以实现延长期限和降低利息的目的，以缓解风险。

近年来，疫情冲击和经济下行的影响以及大规模减税降费、楼市和土地市场的低迷，导致地方财政收入增长乏力。为了稳定经济，借款规模加大。尽管地方政府债务风险总体上是安全可控的，但一些地方因本付息压力巨大。为了缓解局部地方债务风险，今年财政部重新启动了建制县隐性债务化解试点，允许地方再次发行特殊再融资债券来缓解风险。粤开证券首席经济学家罗志恒表示，特殊再融资债券的重新发行可用于置换隐性债务，将与债务展期等其他方式一起共同化解隐性债务。预计四季度特殊再融资债券的发行规模在万亿左右，主要集中在债务风险较高的省份。

中央财经大学教授温来成表示，预计今年四季度特殊再融资债券的发行速度将加快。这一方面可以缓解地方政府债务风险，另一方面也有利于实现全年5%左右的经济增长目标。根据财政部的数据显示，截至今年8月