今天，百度热搜和微博热搜上有一个共同话题：A股股民上半年人均赚3.9万。

根据媒体的报道，截至2023年6月30日15点收盘，A股市场的总市值达到了93.42万亿元，相较于去年底增加了8.54万亿元，增幅高达10%。而股民的总数则达到了2.18亿，人均盈利为3.91万元。

然而，这个数据是否真实合理呢？近期虽然外资一直在“做空”中国资产，但仍然存在“逆行者”。

最近市场传出了一则彭博社的消息：一名交易员用570万美元（约合人民币4161万元）押注一只中资股ETF未来两个月内会上涨。这个期权是11月17日到期的，行权价为27美元的Xtrackers Harvest沪深300中国A股ETF(代码ASHR)的看涨期权，出现了10万份合约的大宗交易，每份价格为0.57美元。

然而，该消息的真实性无法被证实，不过有外资管理人表示，这类消息的可靠性比较高。

那么，上半年人均赚3.9万元的数据是怎么计算出来的呢？根据数据显示，截至2023年6月30日15点收盘时，A股市场总市值达到了93.42万亿元，相较于去年底增加了8.54万亿元，增幅高达10%。而股民的总数则达到了2.18亿，人均盈利为3.91万元。

显然，这种计算是不合理的。今年上半年共发行了170多只新股，而定向增发和可转债转股也没有计算在内。

有网友表示：“谁帮我赚了这么多钱？”、“这是今年听过最好笑的笑话”、“到底是哪个大佬把我们都平均了？”前海开源基金首席经济学家杨德龙在湾区风云录直播间中表示，今年市场的盈利情况普遍较差，真正能赚钱的只有少数人。

今年市场的股价走势更偏向于炒题材和炒概念，业绩真正好的公司股价反而下跌，这导致了很多基金和投资者亏损。所以如果说今年上半年股民是赚钱的，其实只是被平均了。

此外，杨德龙还表示，我国居民对股市的投资比例相对较低。统计数据显示，我国居民在家庭资产配置中，房产占了70%，而股票和基金只占了3%左右。居民储蓄大规模转向股市的趋势将为A股市场提供源源不断的资本支持，推动其不断发展和繁荣。

今年上半年的赚钱效应并不算太差。根据Wind数据，上半年31个一级行业中，有14个行业取得了正收益，其中通信行业的涨幅最高，达到了50.6%。个股方面，有3088只股票的收益为正。此外，沪深300、中证500、中证1000和科创50等ETF也取得了一定的正收益。

然而，现在公布这些数据并不能说明什么问题。最近两个月的时间可能是A股市场亏损最严重的时期，所有的问题都在这个时点集中爆发。从6月30日收盘至今，在5283只股票中仅有2032只股票取得正收益，其中超过5%跌幅的有2338只，最大的跌幅超过了68%。从7月24日至今，取得正收益的股票仅有1694只，超过5%跌幅的股票则超过2400只。

最近A股表现不佳，外资持续卖出。然而仍然有一些逆行者存在。据外部传来的消息，一位交易员仍然押注570万美元，认为一只中资股ETF会在未来两个月内上涨。这个期权于11月17日到期，行权价为27美元的Xtrackers Harvest沪深300中国A股ETF(代码ASHR)的看涨期权出现了10万份合约的大宗交易，每份价格为0.57美元。

这次交易是以卖价成交的，显示该投资者希望价格上涨或隐含波动率上升以获利。这个交易似乎是进行了对冲，价格为26.11美元，数量为380万股。由于投资者对中国经济前景的评估，该ETF今年以来累计下跌了6.6%，但在上周五盘中却一度上涨了2.8%。截至上周四，看跌期权未平仓合约总数为316.066份。

从目前来看，影响外资走势的主要因素仍然是美国国债收益率的高企。那么，这个变量对中国市场的影响究竟有多大呢？浙商证券的王扬表示，寻找历史可比时段应具备两个特点：一是市场预计短期内降息概率较小，二是加息周期临近尾声，不一定是最后一次，且从加息周期临近结束到首次降息之间的时间间隔应足够长。根据这个标准，有三个可比的时段：一是1969年1月至1970年5月，那是70年代美国大滞胀的开始；二是1973年9月至1974年10月，那是石油危机背景下美国大滞胀的时期；三是2006年5月至2007年2月，全球总需求增加并引发了较高的通胀。

通过回顾这三个历史时段，可以得出以下结论：对于美元指数和黄金来说，关键因素分别是美国经济和美国通胀，对于原油和铜来说，关键因素是供给冲击和美国需求，对于美股来说，关键因素是美国经济和货币政策，而对于A股来说，核心驱动源来自我国经济周期和产业趋势，对美债的影响并不大。