尽管政策利好不断出台并且“政策底”也已经非常明确，但是A股市场表现不尽人意。有人指责是量化基金的程序化交易在进行低买高卖的短线操作，割韭菜；也有人说是北上资金大量卖出造成的。不同的说法纷纷出现，还有人呼吁限制量化基金的程序化交易。

然而，股市下跌是各种因素的综合反映，不是单一因素可以左右的，核心原因仍然是预期和信心。

培养预期和信心需要经济基本面的支持和制度改革的助力。

接下来是关于政策背锅的问题。上周末，政策组合拳接连出台并被市场称为“四箭齐发”、“史无前例”。

然而，可惜的是，本周一开盘后，A股市场高开低走。虽然本周二有所恢复，但从接下来几个交易日来看，A股市场仍然人气不足，成交量也未能有效放大，这反映出市场背后的情绪和信心不足。

从市场的角度看，管理层出台的政策力度非常大，诚意十足。例如对大股东减持的限制，对新股发行的收紧，尤其是对上市公司大股东减持的限制，已经是在打击“七寸”。但是为什么市场还是不给力呢？有人说是量化基金的程序化交易导致的，它们通过各种模型，不断高卖低买，频繁收割韭菜。

同时，公募基金在传统的蓝筹股如新能源汽车、光伏、白酒、医药等领域沉寂不起，市场人气始终无法积聚起来，这导致政策刺激带不来预期效果。

还有人说是北上资金不断卖出，8月份就卖出了700多亿元。

这些说法都有一定道理，例如量化基金的程序化交易导致市场持续上下波动，形成所谓的“电风扇行情”，板块轮动非常快，各个热门赛道频繁出现“一日游”，这使得市场无法形成赚钱效应。

在散户占主导地位的A股市场，如果中小投资者不能赚到钱，没有赚钱效应，再加上基金持续亏损，增量资金非常有限，股市就很难出现持续上涨行情。

另外，北上资金的持续卖出会打压市场的信心。很多投资者一看到北上资金净流出，就会卖出股票做空；而看到北上资金净买入，至少心理上不会产生恐惧和做空动力。

以上说法可能都有一定道理，但是股市下跌肯定不是单一因素所决定的，而是多个因素综合反映出来的结果。

北上资金也追求利益，不可能永远只净买入。在牛市中，投资者可能根本不关注北上资金每天的进出情况；而在牛市中，量化基金的模型也不会设置为频繁低买高卖，以减少市场波动。

因此，从本质上来说，量化基金的程序化交易和北上资金的持续卖出只是A股市场下跌的众多原因中的一两个而已。更深层次的原因一定与“信心”这两个字紧密相关。

有些投资者感到疑惑的是，政策利好已经接连出台，管理层稳定股市的意图非常明显且坚决，为什么A股市场还是不买账呢？其实，A股市场在经历了前期的下跌之后，本身需要一段时间进行休养生息。做空动能需要释放，做多动能则需要慢慢积累，不可能一下子就像打了兴奋剂一样狂涨。

尤其是在目前以存量资金为主要特征的市场环境下，政策利好往往不会立即产生效果。但是持续性的政策利好会逐渐发酵，当达到某个特定的时点，就会带来明显的效果。

另外，政策利好的出台也需要看市场的反应。政策工具箱还有许多手段，现在的政策已经越来越精准化。因此，投资者对政策利好的效果预期也不应太过急功近利。

其次，从全球经济的产业发展趋势来看，当前正处于大部分传统产能过剩的时代。比如钢铁、房地产、化工等传统产业，在过去的牛市中，这些产能都处于供过于求的繁荣周期。但在产能过剩时代，这些传统产业聚集的大盘蓝筹股很难迎来系统性的牛市机会。

甚至大的结构性机会也不多，很多