根据以上报道，尽管债券二级市场交易突遇冷遇冷，利率债和信用债成交金额环比下降，但在当前的背景下，化债政策的有序推进助力市场对城投债的投资热情持续上升。

尽管信用债短久期成交特征延续，但长期债券成交金额占比逐渐增加。经济预期向好推动信用债收益率快速上升，信用利差扩大。统计数据显示，债券二级市场9月总成交金额达314,290.70亿元，同比上升17.28%，环比下降12.88%，这主要是因为近期稳增长信号较多，股市回暖，债市走弱。

在利率债方面，9月成交金额184,548.14亿元，同比上升13.28%，环比下降19.57%。而信用债方面，9月成交金额70,100.43亿元，同比上升21.90%，环比下降7.27%。从成交信用债的期限和级别来看，虽然信用债成交仍然以短期为主，但长期债券的成交金额比例悄然增加。

成交产业债的主体以AAA级别为主，市场投资热点继续聚集在优质信用资产上，而成交城投债的主体仍以AA+级别为主。受到化债政策有序推进和一级市场城投债发行审核趋紧以及认购倍数明显抬升的影响，二级市场城投债交易特征也发生了调整。

从成交信用债的行业分布来看，在本月产业债总成交金额环比大幅下降的情况下，消费政策的推动、中美科技竞争升级以及油价持续上涨等因素，推动了家用电器、电子和石油石化行业的成交量环比增幅达到10%以上。

信用利差方面，由于基本面整体平稳趋升，房地产利好政策的落地以及经济预期向好，导致信用债收益率快速上升。资金面整体偏紧，利率债收益率振荡上行，信用利差整体水平较上月末扩大。从行业利差的排序来看，截至9月28日，农林牧渔、纺织服饰、房地产、基础化工和电力设备行业的利差处于较高水平，分别为244.44bp、197.63bp、128.02bp、115.18bp和114.16bp；而传媒、公用事业、机械设备、建筑材料和计算机行业的利差较低，分别为53.33bp、59.49bp、63.61bp、64.66bp和66.53bp。

需要关注的是城投债方面，在一揽子化债政策持续推进的背景下，城投债信用利差整体持续下行。从环比变化来看，本月城投债整体信用利差环比小幅下降12.07bp，较上月收窄。多数省市的信用利差保持持平或下降的趋势，其中贵州和天津地区的城投债利差连续两个月下行，短期区域风险得到明显缓解。然而，在近期城投债整体利差收窄的背景下，山西省的城投债连续两个月逆势上涨且涨幅较大。

展望后市，在资金利率可能下调且基本面持续恢复的预期下，市场投资情绪持续向好，债券二级市场成交量大幅攀升的概率较小，债券二级市场信用利差整体可能维持振荡。而产业债方面，居民消费需求有望在双十一期间进一步释放，纺织服饰和家用电器等行业的利差可能会收窄。城投债方面，随着一揽子化债方案的持续推进，市场对城投债的投资热度大概率不减，积极化债地区的信用利差可能会迅速下降，但仍需关注中长期的信用风险。

（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳）