11月6日，万科召开了与境内外金融机构的三季度业绩说明会，以应对近期债券市场的非理性波动。在会议上，深圳市国资委表示，如果需要或遇到极端情况，他们有足够的信心、资金和工具来帮助万科积极应对。当天，万科股价和多只美元债券都上涨收盘。这一举动释放出两个积极信号。

首先，股债双波动得到了暂时的稳定和回升，这表明万科的业务基本盘、财务安全性和经营韧性给投资者、业主和供应商等相关市场主体带来了一定的信心。另一方面，万科的第一大股东深圳地铁明确表示支持万科，并提出了多项切实可行的具体措施，为其提供了额外的“保险”。

万科被视为业内的标杆企业，它善于观察一线的市场变化。自房地产行业进入调整期以来，万科适度投资，注重内部发展，不盲目扩大杠杆，筑牢安全底线。首先，近年来万科的扩表投资较为保守。虽然今年万科在一、二线城市补充了39个项目，但经营性现金流依然保持正值。其次，万科的融资渠道保持通畅，短期偿债能力较强。万科在发行债券和旗下不动产运营商印力集团发行REITs等方面采取了多种方式来增加流动性。根据最能体现偿债能力的现金短债比，截至三季度末，万科持有1037亿元的货币资金，对短期债务的覆盖倍数为2.2倍，且今年内没有到期的境外债务。对于2024年到期的美元债务，万科提出了三种偿债途径：利用境外平台的自有资金、再融资以及股权腾退来获取资金。第三，万科的业务基本盘稳健，加快了回笼资金的速度。截至三季度末，万科在全国拥有第二大的开发和销售规模。最新的半年报数据显示，今年上半年，万科的经营服务类业务增长了9%。由此可见，万科对市场变化的预判和经营策略的调整，以及对现金流管理的重视，使其目前还有足够的“余粮”来抵御市场波动。

万科作为深圳国资体系的一员，能够更快地适应市场变化，并夯实安全底线。一方面，成熟专业的管理团队能够保持理性稳健的经营方针，并能迅速调整供货节奏以抢占市场份额；另一方面，有望得到大股东的多方支持。从管理团队对此次股债波动的表现来看，万科最近调整了激励制度，将董事长郁亮和总裁祝九胜的薪酬方案与股价挂钩，这意味着管理层推动股价上涨的动力更强。

当然，来自大股东的支持是万科巩固安全底线最重要的因素之一。在上述会议上，万科的第一大股东深圳地铁提出了切实可行的支持策略：一是承担万科在深圳部分城市更新项目，帮助其盘活大宗资产，交易金额预计超过100亿元；二是买入万科在公开市场发行的债券；三是积极协调各类金融机构增加对万科融资的支持力度。这三种方案都具有较高的可操作性和力度。

从我个人的看法来看，在采取上述组合措施之后，万科的短期风险基本上已经过去了，但它能否在周期中坚持下去还有待观察。然而，房地产市场的需求仍然存在，并且变得越来越多样化。超跌不会成为常态，修复需要时间。相信在多方共同努力下，房地产行业将迎来新的健康发展周期。正如郁亮所说：“黎明前是最冷的时候，但我们仍然要对未来保持信心。”