9月20日，人民银行经过授权，全国银行间同业拆借中心公布了最新一期贷款市场报价利率（LPR）。本次发布的LPR中，1年期LPR保持不变，仍为3.45%，而5年期以上LPR也保持不变，仍为4.2%。

中诚信国际研究院表示，这次未调整LPR报价符合市场的预期。一方面，9月的中期借贷便利（MLF）操作利率与8月保持一致，也就是说LPR报价的基础并没有发生变化。另一方面，受到新增的专项债发行加速以及最近信贷投放力度增加等因素的影响，银行间流动性有所收紧。截至9月18日，9月份以来的DR007平均值为1.88%，高于7天逆回购利率1.8%的水平。同时，1年期同业存单利率（AAA）也接近MLF利率。这表明银行的资金成本在边际上升，并且银行的净息差压力仍然较大。因此，报价银行可能没有主动下调LPR加点的动力。

该机构表示，尽管在9月份降准政策已经出台，有利于降低银行的资金成本，但考虑到降准幅度较小，可能不足以支撑报价银行下调LPR加点的幅度。此外，虽然8月份1年期LPR已经下调了10个基点，而5年期LPR尚未下调，但中国人民银行和金融监管总局在8月31日联合发布了《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，针对存量房贷利率作出了单独安排。由于这些政策仍处于观察期，所以9月份再次下调LPR的必要性可能较低。

从经济基本面来看，中诚信国际研究院指出，近期一系列的稳增长政策的实施有利于提振市场情绪，推动收益率小幅上涨。然而，考虑到这些政策的效果仍在观察期，并且短期内预期相对较弱，经济的修复可能仍然承压。因此，货币政策或将持续保持稳定偏松的状态。从流动性的角度来看，最近的降准和降息措施有利于提振实体融资需求。再加上央行多次提及加大贷款投放力度，并且新增专项债加快发行，可能会对流动性产生一定的扰动。

从海外环境来看，中美货币政策仍存在分化的态势。截至9月19日，中美利差倒挂幅度约为170个基点，仍然相对较高。然而，考虑到收益率对海外环境的适应性以及我国货币政策坚持“以我为主”的原则，海外环境对国内债市的影响相对有限。

总之，中诚信国际研究院表示，对于债券市场来说，LPR的调整理论上主要通过信贷投放和银行资产配置等途径对债市收益率产生影响。然而，由于信贷投放的效果存在不确定性，而且银行难以在短期内在债券和贷款之间来回切换，因此，LPR的调整与否对债市收益率的影响相对较小。从历史情况来看，10年期国债收益率的走势主要取决于经济基本面和货币政策操作等因素。在经济修复仍然面临压力且未出现实质性改善之前，再加上货币政策保持稳定偏松的情况下，国债收益率大幅上涨的动力是不足的。

此外，中诚信国际研究院还认为，在第四季度仍有可能进行降准和降息。该机构指出，与目前美国面临的“经济增长、通胀和金融风险”的三重压力不同，我国货币政策仍然需要继续发力，总体操作仍然是必要的。从政策空间来看，目前我国的货币政策空间仍然相对充足。就存款准备金率而言，目前我国的存款准备金率为7.4%，而美国目前是0%，日本的平均有效准备金率为0.85%。与泰国、马来西亚、越南、印度、韩国等国相比，我国的存款准备金率在其中是最高的，未来还有进一步下调的空间。