十年期国债期货连续第二周出现周阴线，这波债市看跌的原因，不仅来自经济转暖预期的提升，也来自机构在上半年债市获利盘中了结，还来自债券供给端的新变化。

据《每日经济新闻》记者了解，上周五，证监会修订的《公司债券发行与交易管理办法》预示着未来企业债发审将趋严，债市短期内可能见顶。

上周（9月4日~9月10日），市场资金面出现缩减。央行数据显示，上周央行公开市场操作净回笼6640亿元，尽管由于跨月结束资金面一度出现下行，但上周四、上周五DR001等关键指标加权成交利率再次回到前高附近，叠加存单收益率持续上行。

根据目前的情况和近期经济基本面，可以判断已经出现了触底反弹的信号。简单来说，企业经营的转暖正在逐步脱离以融资为主要脱困来源的被动方式，因此资金融通的需求有下行的趋势。

当然，发债融资是为企业服务的，债市的冷暖也是由债市的活跃度决定的，显然，在当前情况下，债市有下行的可能性，并且从过往的经济运行情况来看，每逢三四季度，特别是9月底、10月初的时间点，债市曾多次出现牛熊反转。

目前来看，债市确实出现了拐头向下的趋势。Wind统计显示，10年期国债期货上周跌幅达到0.45%，创下42周来的最大跌幅。

与此相对应，各期限国债收益率也上升了6-10个基点不等，中短收益率的上升幅度仍明显大于10年期，10年期与5年期及2年期之间的利差进一步收窄。

总结来说，尽管债市受到稳增长政策落地、宽信用政策进一步升温、资金收敛、机构止盈等多个因素的影响再次迎来大幅调整，但本轮债市仍有阶段性调整的可能。

从债券基金的角度来看，Wind统计显示，中长期纯债基金指数上周跌幅为0.22%，短期纯债基金指数下降了0.11%。然而，从头部基金的业绩来看，各类型的债券基金表现相对较好，部分基金在一周内净值增幅接近3%。

前述债市多空逻辑中提到了供给端的影响，从供给减少的角度来看，对债市中期的影响可能是消极因素，但从提高债券供给的质量来说，确实是件好事。

9月8日，证监会修订的《公司债券发行与交易管理办法》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第24号——公开发行公司债券申请文件》公开征求意见，明确将企业债总体纳入公司债监管框架，在保持企业债“资金跟着项目走”等制度安排的同时，加强对公司债（企业债）的防假打假、募集资金、非市场化发行等方面的监管要求。

市场人士认为，在过渡期内，监管部门已经进行了较多准备工作，后续会推出更多具体安排。

未来，企业债将保留自身特色，与公司债互补发展，更好地发挥债券市场服务实体经济、支持国家重大战略的功能。

实际上，今年4月21日，证监会已经公告将企业债发行审核职责划转并设置了为期6个月的过渡期。根据证监会网站的数据统计，截至9月10日，证监会已经对8批次、85单企业债项目履行了注册程序，募集资金合计1392.9亿元，主要投向清洁能源、交通运输、新型城镇化、农村产业融合发展、智慧产业园区和安置房建设等产业领域。

过渡期内，监管部门将继续平稳有序推进企业债受理、审核注册和发行服务工作。

这一举措对债市投资端的影响可能在短期内存在一定的压力。一些分析人士指出，上半年债券市场出现了超预期的上涨行情，三季度之后，许多机构实际上正在兑现收益，在居民消费价格指数和采购经理指数转暖的影响下，权益类和债市的跷跷板效应可能进一步显现，特别是在企业债发审趋严的情况下，债市供给减少，短期内债市可能达到顶点。