内蒙古特殊再融资债今日招标完成，全场倍数均超过15倍。

预计四季度将陆续发行万亿规模的特殊再融资债作为一揽子化债政策的重要举措，其他省份的再融资债也在蓄势待发。这将给债市带来多重影响，投资者们十分关注。

今天上午，内蒙古特殊再融资债的招标结果揭晓，全场认购倍数均超过15倍。

具体来看，期限为3年的“23内蒙古债30”，总规模为274.4亿元，全场倍数为15.66倍，中标利率为2.59%；期限为7年的“23内蒙古债31”，总规模为194.4亿元，全场倍数为18.02倍，中标利率为2.88%；期限为5年的“23内蒙古债32”，总规模为194.4亿元，全场倍数为17.06倍，中标利率为2.72%。

除了内蒙古，天津的特殊再融资债也将于明天招标，规模为210亿元。天风证券固收首席孙彬彬表示，今年前9个月平均每个月新增债券规模为4708亿元，预计12月份发行量可能较小，特殊再融资债发行或主要集中在10-11月，据推算今年特殊再融资债的发行总额或在1万亿元左右。而到2024年上半年，还将有少量再融资债发行。

特殊再融资债的发行已经拉开了序幕，这将对四季度的流动性、债券供给压力以及城投债的提前兑付产生影响。各机构的观点认为，特殊再融资债发行对流动性的冲击可以通过央行的操作进行有效对冲，因此对债市流动性的影响有限。此外，因为地方债的持有者主要是地方商业银行，而债务置换的对象主要是贷款，所以市场化供给冲击也较为有限。考虑到城投债务结构中贷款占比较高，市场化供给的冲击不足4500亿元，也就是说，即使特殊再融资债发行规模达到1.5万亿元，对市场化供给的冲击也很有限。

根据孙彬彬的研报，2017-2018年和2020年两轮债务置换与城投债的提前兑付高峰基本对应。特殊再融资债的开始发行是“一揽子化债方案”的明确落地，在主要政策全面落地的过程中，城投债市场情绪仍然良好。在政策明确转向之前，信用风险可控是最重要的前提。策略上，短久期下沉策略仍然有效，拥有明确政策支持的地区有更高的安全边际。

杨业伟指出，再融资债置换的主要目的是降低债务成本，因此更多地集中在高成本债务上。他表示，天津、贵州、重庆、山东等地区有较大规模的债务可供置换，这些地方的债务到期期限主要在1年以内，并且票息在6%以上，因此这些地区值得关注。