债市投资者终于开始押注美联储加息周期已经结束，这一点可以部分归功于上周五发布的非农就业报告。报告显示，8月美国失业率意外上升至3.8%，创下去年2月以来的新高。同时，薪资增长也开始放缓，平均时薪同比增速回落至4.3%。这是短短一周时间内的第三份指向美国就业市场疲软的报告。债券投资者对这些数据感到欢欣鼓舞，特别是在8月份的抛售压力后，10年期美债收益率回落至4.2%以下。贝莱德高级投资组合经理Jeffrey Rosenberg形容这一现象为“尖声买进”。

根据利率互换市场的数据，交易员们认为美联储11月再次加息的可能性略低于40%，同时也完全消化了明年6月份降息25个基点的预期。贝莱德的投资经理Rosenberg认为，随着薪资增长放缓，美联储必须降低借贷成本，以避免过度收紧实际利率。他指出，这关系到更长时间的限制性政策，而非加息。债券市场对明年的定价便是通胀下降，美联储不得不降息以避免过度收紧的结果。

Rosenberg表示，他看好两年期国债，因为其既有高收益率，又有可能受益于美联储政策转变。他指出，由于通胀和风险溢价的不确定性，长期债券的吸引力较低。债市投资者也开始押注收益率曲线将趋于陡峭，在焦点转向美联储可能转向宽松政策的时机，短期债券的表现将好于长期债券。此外，季节性趋势也会对这一策略产生影响，美国劳动节假期结束后公司通常急于出售债务，给长期债券带来压力。

Pimco的投资经理Michael Cudzil表示，就业数据让债券市场相信美联储目前将暂停加息，并可能已经结束了这个周期。如果美联储确实完成了本轮加息周期，焦点将转向何时首次降息，这将导致曲线更为陡峭。上周，短期国债表现出色，收益率曲线也变得更加陡峭。两年期美债收益率下跌了约20个基点，跌至4.9%以下。与此同时，30年期美债收益率基本稳定，约为4.30%。三菱日联金融集团美国宏观策略主管George Goncalves表示，最新的就业报告似乎标志着“强劲就业市场的终结”，也是美联储暂停加息的开始倒计时。他预测，这将有利于收益率曲线前端，两年期美债收益率可能下跌至4.5%。法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，较长期限债券上周下跌，因为交易商为下周更多的企业发行做准备。她表示，曲线趋陡的交易也得到了经济基本面的支持。

总而言之，债市投资者开始押注美联储加息周期已经结束，他们对美国劳动力市场出现裂痕现象的数据感到乐观。这一情绪转向导致市场重新买进并持有对政策敏感的两年期国债。同时，投资者也开始关注收益率曲线的走势，预计它将趋于陡峭。这一趋势的背后是市场对美联储可能转向宽松政策的预期以及季节性因素的影响。这场转变对债券市场产生了积极影响，同时也对美联储未来的政策走向产生了影响。