贵州再融资债发行额度和方向引起了市场的关注，据上周五晚间公布的数据显示，贵州发行了6期共计882.38亿元的再融资债券，稍低于云南（1076亿元）和内蒙古（1067亿元），在总量上排名第三。

再融资债券主要用于置换高成本高收益债券，从最近优先发债地区城投债利差的逐步收缩来看，贵州省高收益发债主体有望获得优先收益。因此，贵州五大城投主体的投资机会可能会受到重点关注。然而，一些机构提醒我们，化债利好并不意味着全省各城投平台的利差都会收窄，优质主体仍然需要挖掘。

根据贵州省财政厅披露的信息，第九批贵州省地方政府债券计划发行8823.804亿元再融资债券，用于偿还存量债务。从贵州省债务结构来看，截至2022年末，全省一般债务余额为6591.43亿元，专项债务余额为5881.42亿元，分别占总债务余额的52.85%和47.15%，主要集中在贵州省本级、贵阳市、遵义市、毕节市和黔南布依族苗族自治州等地区。

据华福固收的研究报告统计，贵州省共有153家城投平台，其中有119家仍有存续债券，共有383只债券，总规模达到2613.72亿元。根据主体评级，AAA/AA+/AA/AA-/A+/BB+/无评级主体分别为6、11、66、22、4、1、9家，其中AAA/AA+/AA评级对应的债券数量最多。

随着特殊再融资债发行的重新启动，利好政策的实施，城投债收益率和利差明显下降，尤其是已公告发行的区域。民生固收的统计数据显示，在云南省级及昆明市级平台中，云建投、云投、昆明交产、昆明轨交、昆明安居等主体的利差收窄幅度都在35bp以上。类似地，天津和重庆的区县级主体利差也在不断压缩，包括天津的北辰区、武清区、津南区，重庆的长寿区、南川区等。

贵州的化债方案出台后，那些信用评分较高、平均收益率水平较高、平均代偿期限较短、存续债规模较大的城投平台将具有较高的性价比和投资价值。华福固收认为，贵阳市省级和地市级城投平台的风险相对较可控，值得重点关注。例如，贵州高速公路集团有限公司、贵州交通建设集团有限公司、贵州省水利投资(集团)有限责任公司、贵州水投水务集团有限公司、贵州铁路投资集团有限责任公司等5家主体在这方面表现较为突出，其平均估值在3%-5.1%左右，剩余期限大多在2年以内，存续债规模较大，且没有较大的负面舆情事件发生，具有收益挖掘的潜力。

对于具体的债券标的，华福固收建议重点关注流动性因素，推荐那些具有“强流动性”和“中强流动性”，且收益率在3%-5.5%之间的债券。同时，这些债券的主体没有较大的负面舆情。例如，21黔铁01、21黔高01、21贵州水投GN001、22贵州高速MTN002、22乌江01、23贵州交通MTN001、21贵公01等债券具有较强的流动性，其主体信用资质排名较高，近两个月内有1天及以上的工作日发生交易。

然而，化债方案所带来的利好并不一定会导致全区域城投平台的利差收窄。天风固收在最新研报中指出，观察贵州省遵义市的信用利差走势，可以发现其整体呈走宽的趋势，并未因政策利好而有明显压缩。这可能与该地区的存量债券市场参与者较少、非标舆情频发，以及区域再融资环境未有明显改善有关。

综上所述，贵州的再融资债发行额度和方向引起了市场的关注。虽然化债利好将有助于优质城投平台的利差收窄，但并不意味着整个贵州省的城投平台都会受益。投资者在选择投资标的时应重点关注风险控制和流动性因素，并对具有良好信用评级和较高收益率的债券持有偏好。