近期，美国的短期债券表现优于长期债券，导致短期美债收益率和长期美债收益率之间的利差收窄。

9月1日，两年期美债收益率保持在4.866%，而十年期美债收益率上涨了8.6个基点，达到4.176%。

今年早些时候，两年期美债收益率曾一度高出十年期美债收益率超过100个基点，创下四十多年来的纪录。

然而，到了9月4日，两年期和十年期美债收益率的利差已经降至约67个基点。

这一变化的背后的原因是劳动力市场的降温。

美国劳动力市场的放缓已经改变了市场情绪，投资者纷纷转向对政策敏感的两年期美债等短期债券，导致短债收益率和长债收益率之间的利差收窄。

随着美联储加息周期接近尾声，短期美债成为投资者的首选，华尔街押注收益率曲线将变得陡峭。

自2022年以来，美联储实施了几十年未见的激进加息政策，但预计9月19-20日的会议上，利率将维持在5.25%-5.50%的区间内。这次会议结束后公布的经济预测和点阵图将至关重要，它们将显示决策者是否继续预计今年会进一步加息。根据最新的就业数据公布后，投资者越来越加大了对未来美联储不会进一步加息的押注。

美联储官员一直希望看到劳动力市场的降温。一方面，工资上涨和良好的就业市场改善了工人和家庭的经济状况；另一方面，美联储担心持续强劲的招聘可能导致通胀居高不下。

劳动力市场一直是美联储停止加息的主要障碍，但现在劳动力市场出现显著的降温迹象。

美国8月份的非农就业岗位增加了18.7万个，尽管从历史标准来看，招聘情况依然强劲，但过去三个月的就业岗位平均仅增加了15万个，为2019年四季度以来的最低水平。

值得注意的是，自美联储约18个月前开始加息以来，劳动力市场首次出现了显著的降温迹象，这让一些债券投资者更加大胆地押注紧缩周期最终将结束。

投资者对2024年美联储转向降息的可能性抱有乐观态度，使得短期美债更具吸引力。交易员目前押注，今年的利率峰值将达到约5.4%，到2024年底将降至4.2%左右。

贝莱德全球固定收益部门首席投资官Rick Rieder表示，劳动力市场的降温为那些已经完成加息的美联储策略提供了支持，使得债券的吸引力达到了几个月以来的最高水平。

此外，高收益率也吸引投资者涌向债券市场。摩根大通表示，由于投资者更看好比银行存款利率更具吸引力的债券收益率，2023年美国货币市场共同基金将吸引更多的现金投入，超过过去10年的任何一年。

据追踪美国前一百名货币基金的Crane Data LLC指数显示，截至8月30日，货币基金的七天期年化收益率平均为5.16%。

供给冲击也是影响美债收益率的关键因素。国金证券首席经济学家赵伟表示，美国财政部预计第三季度发债规模将大幅增加至1万亿美元，明显超过5月初预计的0.7万亿美元，而且债券期限结构向较长期的十年期和三十年期等长端倾斜。

这一增加发债规模的背后是美国财政压力的上升