可转债市场震荡，投资者需谨慎防守

最近可转债市场表现不稳定，许多可转债出现了剧烈的波动，引起了投资者的注意。以兴瑞转债为例，如果投资者在九月十一日最高点买入该债券，一周后资产将只剩下约一半。兴瑞转债之外，聚隆转债、纽泰转债、天铁转债等债券也在短期内经历了暴跌。

业内人士分析认为，债券市场收益率上升，股票市场走低，以及一些可转债发生强制赎回等因素都影响了可转债市场的表现。此外，对于高价和高转股溢价率的债券风险，投资者应保持警惕。未来，可转债市场可能会维持震荡，因此优先考虑防守性策略。

近期可转债市场出现明显调整。数据显示，到十八日为止，中证转债指数在近十个交易日内下跌了1.85%，其中多只可转债价格出现了闪崩。兴瑞转债在九月十六日微涨0.03%，此前连续五天下跌，到十八日收盘时报价143元，下跌幅度超过45%。聚隆转债也遭受了大幅调整，其价格在八月二十五日曾一度达到225.6元，但到十八日收盘时，聚隆转债报价为146.7元，下跌了35%。纽泰转债、天铁转债等也出现了超过30%的下跌幅度。

对于可转债市场调整的原因，仟富来资产创始人许佳莹表示，整体债券市场收益率上升影响了纯债的表现。再加上最近股票市场的低迷，可转债与正股的价格具有较高的相关性，因此也受到了一定的压力。复熙资产认为，天铁转债等部分可转债的强制赎回引发了市场的恐慌，导致了一系列高价可转债的全面下跌。结合目前可转债市场整体估值已处于偏高水平，短期内出现调整是可以预料的。

高价可转债需要谨慎对待。兴瑞转债、聚隆转债、纽泰转债等新上市的债券在初始发行后都经历了暴涨，然后急转下跌。以七月十八日首次上市的纽泰转债为例，在接下来的四个交易日内，上涨幅度超过了100%，九月一日最高涨至303元，涨幅超过了200%。然而之后纽泰转债的价格一路下跌，到十八日已经回落至188.8元。“这些次新债的价格已经高估，主要原因是部分投资者的过度炒作，目前的价格回落是回归正常估值。”复熙资产表示。对于普通投资者来说，应与这些被高估的债券保持距离，理性投资，尽量选择价格在合理范围内的可转债，以避免估值回归带来的大幅回撤。

“可转债通常在市场下跌时具备防守属性。”许佳莹称，“可转债的波动大多小于正股。但由于可转债交易可以T+0，并且没有涨跌停限制，再加上一些资金在可转债操作中的诱多行为，推动了市场情绪，导致了很多可转债价格脱离正股大幅上涨。部分可转债存在较重的投机氛围，如高价、高转股溢价率的债券，由于债底保护作用较弱，一旦公司强制赎回，投资者将面临较大的亏损风险。”

在业内人士看来，四季度可转债市场可能会波动，优先考虑采取防守性策略。展望可转债市场的后续走势，许佳莹认为，四季度通常伴随着年底资金结算和调整，以及上市公司财报的发布，可能会导致市场情绪的波动，投资者将更加关注风险管理。因此，防守性策略将更具优势。“此外，可以重点关注盈利稳定、财务状况健康的公司，这些公司的可转债弹性更好，也可以提供更多的超额收益。”刘郁表示。随着经济基本面的企稳回暖，外资流出的压力有所放缓，正股的风险偏好和流动性可能会改善。“回顾历史经验，即使利率上升，只要没有发生重大的赎回冲击，在正股回暖的支撑下，可转债市场的高股息品种仍然具有较好的表现。同时，考虑到正股目前处于底部震荡阶段，可以以高股息品种为底仓，通过中小盘成长品种获得弹性收益的“哑铃策略”可以优先考虑。”

具体到行业和个券方面，刘郁表示，值得关注的有汽车产业链品种，它们在出口支撑、近期业绩尚可且政策环境友好方面具备优势；此外，TMT产业链的业绩可能会出现触底反弹，相关品种也值得关注。金融、地产、化工等周期性板块可能会出现交易机会。