9月25日，一条关于2023年上半年股民人均盈利达到3.91万元的消息迅速成为热门话题，并引起广泛讨论。

对于这样的算法是否可靠，有人表示：“主要是大股东赚了钱”。

面对股民频繁抱怨亏损，曾经的公募基金冠军也遭遇了亏损的尴尬境地，许多在今年获得正收益的明星基金产品由于机构持有人选择了及时赎回，不得不被迫清盘。

关于人均盈利达到近4万元的数据是如何计算出来的，我们还需要弄清楚几个问题。

首先，A股上市公司并非全部是流通股，限售股等也是普遍存在的，因此不能简单地等同于总市值和流通市值。此外，A股市场总市值的增加并不一定意味着股民赚钱了，市值增加的背后还涉及大量的IPO和再融资等因素。

数据显示，2023年上半年，有173家企业在A股市场完成了上市，募集资金总额为2097.38亿元，较2022年同期下降了30%。此外，2023年上半年，A股市场还进行了3591亿元的再融资。

同时，还需要注意的是，发行募集的金额和市值并不是完全相同的概念，不能直接用总市值减去募集金额。以证监会的算法为例，截至2023年6月底，今年上半年新上市的173家新股总市值约为1.28万亿元。而那些增发的股票，其市值变化也远大于融资金额。

在抱怨“被平均”之后，我们可以再看一组数据。

上交所的数据显示，截至2023年9月25日，上市股票数量为2287只，总市值约为48.23万亿元，较6月底的49.34万亿元下滑了2.25%。其中，主板A股市值为42.11万亿元，科创板市值约为6.04万亿元。

深交所的数据显示，截至2023年9月25日，股票总市值约为31.89万亿元，较6月底的33.92万亿元下滑了近6%。其中，主板A股市值为20.34万亿元，主板B股市值为500.52亿元，创业板A股市值约为11.50万亿元。

北交所的数据显示，截至同期，220家上市公司的总市值为2618.86亿元，较6月底的2667.83亿元下滑了1.84%。

如果扣除沪深两市B股的总市值，则截至2023年9月25日，A股的总市值约为80.25万亿元，较6月底的83.39万亿元下滑了3.77%。

广发证券策略团队认为，7月24日是本轮政策底，8月下旬力度增大，A股市场将见到曙光。

要从“政策底”走向“市场底”，还需要一个关键变量：中美“政策底”共振。

目前，中资股要实现“政策底”至“市场底”，很可能需要中美“政策底”共同作用。海外动荡甚至潜在的避险情绪通常是中美利率政策收敛的阶段需要跨越的关卡，随后可能迎来全球权益市场以及中资股的大机遇。

自去年11月以来，美国经济数据一直表现出韧性。然而，“韧性”的中期基础正在动摇，需要等待中美“政策底”共振。

该团队进一步指出，A股的中报很可能已经达到了“盈利底”，但企业预期隐含在三份财务报表中仍需恢复。值得关注的结构性亮点有：自由现金流、制造业出海、利润率向中下游倾斜。

A股的中报很可能已经确认了本轮盈利回落周期的“盈利底”。然而，企业资产负债表的修复是一个缓慢的过程。除去季节性干扰，A股非金融行业的资产负债率仍在下降。中报中的亮点包括企业的自由现金流、制造业出海，以及利润再分配结构的改变：首先，自由现金流表现最好的行业是地产、煤炭、石油石化、交运、建筑和家电，对应的行业股息率较高；其次，上半年海外收入占比增加最多的行业对应的海外竞争优势有所提升，包括重卡、船舶、工程机械、风电整机和新能源汽车（整车/动力电池/充电桩）；第三，上游利润率和周转率下降，利润分配向中下游倾斜。