央行调降存款准备金率的第一个交易日，人民币汇率表现稳定。截至9月15日17时30分，境内在岸市场人民币兑美元汇率在7.2770附近徘徊，较前一个交易日小幅回落26个基点，境外离岸市场人民币兑美元汇率触及7.2795，较前一个交易日上涨48个基点。

“这个状况相当不寻常。”一位香港银行外汇交易员向记者透露。市场原先预期，9月15日美元指数会回升至105.19，加上中美货币政策进一步分化以及当天北向资金净流出了26.4亿元，可能导致人民币汇率进一步下跌。

然而，9月15日人民币汇率并没有按照预期大幅回调，而是平稳波动，这一情况打击了海外投机资本沽空人民币套利的热情。这位银行外汇交易员指出，人民币汇率能够保持较高的韧性还有另一个原因，那就是很多海外投资机构早已预期中国央行将在第三季度降准，并将降准效应计入人民币汇率估值。目前，多数海外投资机构普遍认为人民币汇率在7.25-7.3之间已经反映了当前中美货币政策进一步分化的影响。

据了解，一些大型银行在开盘后迅速在外汇市场卖出美元买入人民币，有效支撑了当天人民币汇率的相对稳定。此外，一些海外对冲基金仍在对人民币汇率进行空头回补，因为他们认为全国外汇市场自律机制专题会议表达了中国相关部门将出台新一轮更大力度稳汇率措施的意图。

另一位香港私募基金经理表示，9月15日人民币汇率之所以显示较高的韧性，主要受到三个因素的影响。其中一是在美联储9月加息预期降温的情况下，中国央行降准行为并未引发中美利差倒挂幅度快速扩大，从某种程度上抑制了海外投机资本沽空人民币的热情。数据显示，截至9月15日17时30分，中美利差倒挂幅度为165个基点，未能迅速降至海外投资机构预期的年内低点170个基点。

二是此前全国外汇市场自律机制专题会议对单边、顺周期行为的纠偏态度仍在深刻影响外汇市场，使得海外投机资本担心人民币汇率下跌可能会导致中国相关部门出台更大力度的稳汇率措施，从而面临巨大的政策风险。

三是越来越多的华尔街投资机构预期美联储加息周期可能已经结束，他们对人民币汇率沽空套利的积极性也减弱。

一位境内私募基金经理透露，9月15日人民币汇率之所以没有受到中美货币政策进一步分化的影响而韧性较高，另一个不容忽视的因素是之前央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点的措施在9月15日开始生效，这增加了当天外汇市场的美元流动性，部分抵消了美元指数收复105整数关口对人民币汇率的下跌压力。他还解释说，这可能是一个巧合，但是这一降准措施确实有效地对冲了中美货币政策进一步分化对人民币汇率的沽空压力。

据该私募基金负责人分析，未来人民币汇率能否继续上涨还取决于美元指数。如果美元指数持续上升，一些海外投资机构可能会继续技术性地看空人民币汇率，但这不一定会导致境内在岸市场人民币汇率跌破年内低点7.3498。因为汇率越低，市场对中国相关部门干预汇市的预期越强，这将促使人民币汇率自动企稳并修复超调幅度。

该基金负责人强调，可以预计，在中国相关部门表态“该出手时就出手”的情况下，海外各类投资机构对沽空人民币获利的兴趣会进一步降温，目前很多海外对冲基金正将目光转向中国经济基本面好转是否能够吸