根据周一公布的数据，欧元区7月的货币供应M3出现同比萎缩的情况。这是自2010年以来的首次。这一数据显示，私营部门的借贷停滞和存款下降是导致M3数据下降的原因。这种紧缩的金融状况给欧洲央行后续加息的步伐增添了一些不确定性。

作为欧洲央行监控资金供应的指标，M3数据涵盖存款、贷款、流通中的现金和各种金融工具。今年7月，M3数据同比下降了0.4%，这是自2010年以来的首次同比下降。

然而，这样的情况并不令人意外，因为欧洲央行不久前将基准存款利率从-0.5%提高至3.75%，并进行了缩表操作。关键是，货币政策制定者是否将这一情况视为“加息到位”的信号。

百达财富管理（Pictet）宏观经济研究主管Frederik Ducrozet解释说，从银行的资产角度来看，情况很糟糕——企业和家庭的信贷增速急剧下降。然而，这是货币政策的特点，而不是错误。这也意味着欧洲央行应该能够在近期停止加息。

从细分项目来看，欧元区货币供应的萎缩主要是因为私营部门借贷增速下降至1.6%以及政府贷款下降2.7%。这是自2007年以来的最大幅度下跌。

ING经济学家Bert Colijn表示，银行借贷持续以非常快的速度下降，原因之一是商业部门借贷大幅下降，同时家庭贷款（主要是房屋按揭贷款）也在稳步下降。

与此同时，欧元区的企业和个人也将资金从隔夜存款账户转移出来，过去一年里这部分资金下降了10.5%。相反，收益更高的固定利率存款账户的存款规模在过去一年里大幅增长了85%。

Colijn进一步表示，考虑到目前经济活动已经陷入停滞，货币政策将在未来几个季度进一步加剧经济环境的脆弱性。

去年底和今年一季度，欧元区经济持续停滞或萎缩，但在今年二季度出现了环比增长0.3%。然而，更多的经济数据和PMI调查显示，欧元区经济可能在三季度陷入停滞。

关于欧洲央行将于9月14日公布的利率决议，拉加德在上周的杰克逊霍尔年会上没有给出进一步的信息，这暗示决策可能相当微妙。在上个月的货币政策会议后，拉加德曾表示，“9月可能加息，也有可能暂停一下”。

因此，2010年以来首次萎缩的M3数据将为接下来的欧洲央行管委会增加一些不确定性。在欧洲央行的管委会中，较“鸽派”的成员认为通胀已经开始下降，进一步加息只会带来不必要的衰退压力。“鹰派”成员则认为，欧元区CPI仍高达5.3%，距离政策目标还有很长的距离。

当然，这件事情并不急于下结论，至少要先观察本周四将发布的最新欧元区8月CPI数据，看看它将给市场带来何种通胀趋势的指引。