根据中金公司的研究报告显示，美国的9月CPI（消费者物价指数）在季调环比上增长了0.4%（市场预期为0.3%），同比增长了3.7%（市场预期为3.6%）。核心CPI与市场预期一致，季调环比增长了0.3%，同比增长了4.1%。

通胀超出预期的原因有三个方面：首先是住房中的业主等价租金（OER）环比增速反弹；其次是油价上涨所带来的传导效应仍然存在；第三是住房以外的服务价格仍然具有通胀韧性。

通胀超预期的启示是，通胀放缓并非理所应当，而是需要持续的货币紧缩为前提。美联储可能不需要再加息，但保持高压态势对于控制通胀是必要的。

中金公司预计未来几周美联储官员的讲话将更加谨慎，那些可能被市场解读为鸽派的言论都是多余且不必要的。投资者对美国通胀前景也会更加谨慎，美债收益率可能会继续保持高位。

就整体情况来看，美国的9月CPI在季调环比上增长了0.4%，同比增长了3.7%，与上个月持平。核心CPI在季调环比上增长了0.3%，同比增长了4.1%，较上个月略有放缓了0.2个百分点。

总体来看，美国的通胀趋势仍然是放缓的，但放缓的进程并不一帆风顺。经历了7、8月的明显改善后，9月的通胀回落幅度不及预期，市场对此反应强烈，导致美债收益率攀升，美元走强，美股三大股指下跌。

通胀超预期的原因是多方面的。首先，住房中的业主等价租金（OER）环比上涨了0.6%，较上个月有所提升。CPI住房指数包含了主要居所的租金和业主等价租金两个主要方面，前者对应出租房的租金，在CPI中占比约为7.6%，而后者反映了自住房的成本，占比约为25.6%。9月主要居所的租金环比增长了0.5%，与上个月持平，而业主等价租金环比增长了0.6%，较上个月的0.4%有所反弹。业主等价租金的反弹推动了CPI住房指数超出预期的上涨。

市场之前普遍预期，即美国出租房的租金已经大幅放缓，由此滞后影响下，CPI住房指数也会大幅放缓。然而，目前的情况并非如此，CPI住房指数远没有市场租金指数所反映的放缓那么快。我们认为这可能存在一个统计问题：业主等价租金是根据与业主目前所居住的房屋差不多条件的房屋租金来估算的，并非通过确凿的调查数据得出，而业主所居住的房屋很多都远离城市，且大部分是独栋户型，对于这些位于郊区，面积大而价格昂贵的独栋住房来说，很难找到直接可比的出租房，因此可能导致统计偏差。由于住房在CPI篮子中占比接近三分之一，这种偏差可能会加剧未来美国通胀走势的不确定性。

其次，油价上涨所带来的传导效应仍然存在。9月燃油和汽油价格分别环比明显上涨，带动能源商品价格上行，虽然天然气服务有所下跌，但电力价格上涨仍然带动能源服务价格环比上涨。汽油价格的上涨是全球油价在7月以来攀升的结果，而进入10月以后，由于中东地区地缘政治局势的加剧，油价在短暂回落后再次上涨，这增加了汽油价格走势的不确定性。油价的上涨不仅影响了能源价格，还会传导至其他价格，比如运输和交通服务的价格。自8月份CPI机票价格反弹以来，9月城市间交通价格环比上涨了1.9%。最近公布的9月PPI涨幅也超出预期，其中近四分之三的贡献来自能源商品价格的上涨。

第三，住房以外的服务价格仍然具有通胀韧性。9月酒店价格大幅反弹，结束了连续两个月的下跌。医院服务价格、快递价格、花园草坪服务等劳动密集型服务价格也有所上涨。此外，今年美国的罢工和涨薪事件明显增多，除了好莱坞编剧罢工、卡车司机和航空公司