中国国债期货收益指数系列在7月初经历上涨后下跌，月末小幅回落，整体呈现下行趋势。

具体来看，2年期国债期货指数结算价下跌了0.02%，5年期指数下跌了0.06%，10年期指数下跌了0.01%。

7月初，市场流动性相对充裕，但宏观层面存在较大不确定性，导致市场呈现出振荡走势。

月中，基本面数据显示经济复苏疲软，政策文件陆续发布，推动国债期货指数一路上行。

但月末举行的中央政治局会议提出了加大调控力度的措施，提振了市场的风险偏好，导致国债收益指数迅速回调，整个月份的表现也出现了下跌。

总体而言，7月的走势主要受政策预期波动的影响，出现了涨势转折点。

在国内方面，7月末的中央政治局会议为下半年的基本面定下了基调，提出了“加大宏观调控力度”和“加强逆周期调节和政策储备”的措施，意味着政策重心将转向稳增长，财政政策和货币政策都将给予支持。

根据稳增长的路径来看，会议指出要“通过终端需求带动有效供给”，结合自7月中旬以来各部委发布的促进家居、汽车、电子产品等领域消费的措施以及城中村改造指导意见等，预计未来仍将以刺激消费为主要手段，通过居民消费复苏和财政支持，促进企业和居民的资本流通和循环。

在海外方面，美联储在7月末加息了25个基点，符合市场预期，但劳动力市场表现强劲以及通胀超预期下行，再次提振了对美国经济的预期。

相对于上一次会议，本次会议的纪要将对经济的定性从“小幅增长”改为“温和增长”。

在发布会上，鲍威尔表示，让通胀回到2%还有很长的路要走，这意味着美国的高利率周期将延续更长时间。

从市场的角度来看，未来美联储终止加息将意味着交易方向的转变，而国内政策在这个转变的时刻可获得更多的腾挪空间。

（作者单位：南华期货）