作为世界上的主要货币之一，人们对日元的走势非常关注。据统计数据显示，9月26日，东京外汇市场上，日元兑美元的汇率中间价一度跌至149.18日元对1美元，创下2022年10月以来的最低水平。

针对这一现象，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受《中国经营报》记者采访时分析称：“日元持续贬值有三个原因：首先是美日政策分化。美国联邦储备系统（美联储）正在采取大胆的加息措施，不断提高政策利率的峰值，而日本则继续坚持量化货币宽松（QQE）政策，这导致美日的利率差持续扩大。”

所谓QQE政策是指日本央行通过保持负利率的量化宽松政策。今年9月22日，日本央行宣布将继续实施超宽松的货币政策，将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买国债使长期利率维持在接近零的水平。

然而，美联储在9月20日结束的货币政策会议上释放了可能继续加息的信号。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美联储准备在适当的情况下进一步提高利率，并将利率维持在一种限制性水平，直到确保通胀朝着目标水平持续下降。据联邦公开市场委员会成员预测，如果经济如期发展，截至年底联邦基金利率的适当水平将为5.6%。在这样的背景下，美日的利率差有望进一步扩大。

周茂华指出：“一方面，随着美国债券利率上升，投资者对以低成本的日元兑美元进行套利的兴趣增加，市场上购买美元抛售日元的压力必然加大，从而加剧了日元贬值的压力；另一方面，美元走强也对日元汇率构成了一定的压力。”他还提到日本基本面的疲软也是日元持续贬值的一个因素。

日本贸易持续录得逆差，这进一步增加了日元贬值的压力。与此同时，日本经济高度依赖海外需求，二季度净出口对日本国内生产总值环比贡献了1.8个百分点。但由于欧美贸易紧缩，对内需的抑制可能逐步显现，再加上全球需求的趋缓，日本经济面临着逆风。此外，日元贬值对日本经济的正面影响似乎也在减弱。

从经济数据上看，日本在9月维持了对整体经济的温和复苏的评估，并首次自2022年3月以来提高了对企业利润的评估，称其“整体改善”。

第三个原因是日本政策转向面临潜在的风险。周茂华表示：“日本央行的政策转向有助于缩小美日利率差，但可能对日本实现通胀目标、经济复苏以及全球债市稳定构成冲击。对于债务负担较重的日本经济来说，是否准备好应对更高的利率仍然存在很大的疑问。”

随着日元贬值到今年以来的最低点，市场对日本政府和央行干预外汇市场的预期也在增强。富拓高级研究分析师Lukman Otunuga对记者表示：“尽管通胀不断上升，但日本央行最近宣布将保持超宽松的货币政策不变，继续保持鸽派立场。尽管美日货币政策的方向差异仍然是推动美元兑日元上升的关键因素，但政府干预的风险可能会震慑日元空头。”

Lukman Otunuga还提到，回顾过去的数据，日本央行曾在2022年9月对日元进行过干预，当时美元兑日元汇率升至145.90日元。此后，在汇价突破150日元后，日本央行又进行了两次干预。

据媒体报道，日本财务大臣铃木俊一在9月26日的记者会上表示，政府正密切关注汇率波动，将采取适当行动应对汇率的快速波动，不排除采取任何选项来应对汇率的过度波动。此前，日本央行曾在2022年9月日元兑美元汇率下跌至145日元时进行了买入日元、卖出美元的干预。

展望未来，周茂华表示：“从短期来看，美国面临着能源、薪资、供应链等诸多问题，其潜在通胀风险偏向上行，而美联储也一直保持鹰派立场。在这种情况下，日本政府的干预有助于稳定日元汇率，但从美日利率差、日本经济基本面以及日本央行的政策走向来看，短期内日元的弱势难以改变。”

然而，周茂华同时指出：“日元贬值对日本出口有一定的促进作用，比如增加了日本的入境旅客数量，同时也提升了汽车等出口产品的竞争力。但是综合来看，日元大幅贬值导致了日本的进口成本大幅上涨，再加上海外需求的趋缓，使得日本的贸易逆差不断扩大。”

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