随着美元指数本周进一步刷新了去年11月以来的最高水平，新兴市场的“货币保卫战”似乎已经到了最为凶险的时刻。预计，MSCI新兴市场货币指数本季度将创下年内最为糟糕的一个季度表现，目前仅上涨了0.1%。与此同时，类似的股票指数已经抹去了全年的涨幅。

美国经济表现强劲和对全球其他经济体经济增长前景的疑虑，导致美联储将在更长时间内维持较高的利率，加剧了全球市场的波动。交易员们纷纷平仓对新兴市场股债汇标的的看涨头寸。与此同时，原油价格创下一年来新高，进一步加剧了市场的担忧。西班牙对外银行(BBVA) FX & Latam策略全球主管Alejandro Cuadrado表示，在新兴市场股市下跌时，人们真的无处可藏。在油价试探新高的背景下，更广泛的新兴市场货币正面临抛售。

巴西雷亚尔是最近下跌最多的货币之一，创下两年多来的最长连跌纪录。而巴西雷亚尔在过去七个交易日的跌幅(3.9%)，甚至还不是发展中国家中最大的。匈牙利福林和哥伦比亚比索均下跌了至少4%，墨西哥比索下跌了约3%。巴西雷亚尔的资金外流严重，以至于将所谓的“casado”（即雷亚尔现货与当地交易所谈判达成的最短期货合约之间的点数差）也推到了负值区域。这使市场处于投资者所说的现货溢价状态，即现货价格高于期货价格，尽管巴西的利率高于美国。这种情况非常罕见，只有在美元实物需求剧增时才会发生。巴西雷亚尔目前已经跌破了过去几个月一直吸引买家的每1美元兑5雷亚尔的水平，也失守了其200日移动均线，与哥伦比亚比索一起在新兴市场货币中跌幅居前。

全球波动加剧，使得新兴市场货币对套利交易者的吸引力大幅下降，因为持有这些资产的风险已明显上升，但却无法完全通过更高的回报来得到补偿。巴西雷亚尔的套息利差是1月份以来最低的，被普遍认为是套息之王的墨西哥比索的吸引力也已大大降低。富国银行(Wells Fargo)策略师Brendan McKenna表示，“美国经济具有韧性、美联储仍持鹰派立场，再加上新兴市场主要经济体面临的经济挑战，正给风险敏感资产带来压力。

”在亚洲市场上，随着美元涨势的重燃，也已再度掀起了各国官方此起彼伏的回应。印尼央行表示在市场中保持活跃以支撑印尼盾，韩国财长表示如有必要将采取措施提振韩元。菲律宾央行行长本周暗示，官员们在1美元兑57水平捍卫披索。近年来，当美元指数走强时，亚洲决策者已习惯于一再进行口头干预，有时则会采取实际行动来予以应对。本季度以来，除实行联系汇率制度的港元之外，亚币兑美元都普遍走软。

除了鹰派的美联储外，本地因素也对这些亚洲货币汇率产生了影响，印尼的外资流出令印尼盾承压，能源和食品价格上涨也令泰铢和披索受打击。不少东南亚各国央行目前已在使用加息以外的工具，来试图捍卫本币。印尼央行正开始发售所谓的印尼央行盾币证券（SRBI），期限为6个月、9个月和12个月，以吸引外国资金流入，减少对基准利率的依赖。马来西亚和菲律宾的央行也在利用票据销售来收紧流动性，推高利率。三个月吉隆坡银行间利率目前已升至3.57%，为7月13日以来的最高水平。

美国银行驻新加坡策略师Abhay Gupta表示，预计亚洲各国央行将继续使用收紧流动性和干预相结合的手段，以应对本币对美元的进一步贬值。他补充称，东南亚央行对“伪紧缩”的容忍度正越来越高。澳新银行驻新加坡亚洲研究主管Khoon Goh表示，虽然日本央行近来一直在加强口头干预，但还没有实际行动，其他央行则一直在平滑本币走势，这是他们的典型模式，更多地是为了管理汇率的波动节奏。然而，Goh也指出，面对美元的走强，亚洲决策者最多也只能减缓本币贬值速度。

“最终，这些不同的干预措施只能提供暂时的喘息机会，除非我们开始看到美债收益率重新下探，美元开始回落。”