根据欧洲央行公布的数据，欧元区7月的货币供应出现了同比萎缩的情况，这是自2010年以来的首次。这一数据的出现引发了市场对于欧洲央行后续加息步伐的不确定性。

M3数据是欧洲央行用来监测欧元区资金的指标，包括存款、贷款、现金流通和各种金融工具。今年7月，M3数据同比下降了0.4%，这是自2010年以来的首次下降。

事实上，欧洲央行将基准存款利率从-0.5%提升至3.75%，并进行了缩表操作，因此出现这样的情况并不令人意外。关键是货币政策制定者是否将这视为“加息已到位”的信号。

百达财富管理的宏观经济研究主管Frederik Ducrozet解释称，从银行的资产角度来看，情况非常糟糕，企业和家庭的信贷增速急剧下降。然而，这是货币政策的特点，而不是错误。这也意味着欧洲央行应该能够在近期停止加息。

从细分项目的角度来看，欧元区货币供应出现头一回的萎缩，原因在于私营部门的借贷增速降至1.6%，同时政府贷款也下降了2.7%。这是自2007年以来的最大幅度下跌。

ING经济学家Bert Colijn表示，银行贷款持续急剧下降，一方面是商业部门的借贷出现较大幅度的下降，同时家庭贷款（主要是房屋按揭贷款）也在稳步下降。

与此同时，欧元区的企业和个人也在将资金从隔夜存款账户中转出，过去一年这部分资金已下降了10.5%。而高收益固定利率存款账户的存款规模在过去一年暴涨了85%。

Colijn进一步表示，考虑到经济活动已经陷入停滞，货币政策将进一步增加经济环境的脆弱性。

欧元区经济在去年底和今年一季度持续停滞或萎缩后，在今年二季度出现了0.3%的环比增长。然而，更多的经济数据和PMI调查表明，欧元区经济可能会在三季度陷入停滞。

对于即将在9月14日公布的欧洲央行利率决议，拉加德上周在杰克逊霍尔年会上没有给出更多信息，间接显示了加息与否的考量非常微妙。

在上个月的货币政策会议后，拉加德曾表示“9月可能加息，也可能暂停一下”。

因此，2010年以来首次出现的M3数据萎缩，将为接下来欧洲央行管委的辩论增添一些不确定性。

在欧洲央行管委会中，有些人认为通胀已经开始下降，进一步加息只会增加不必要的经济衰退。而另一些人认为，欧元区CPI仍然高达5.3%，离政策目标还有很大距离。

当然，这件事情也没有那么急迫，至少需要先看看将在周四发布的最新欧元区8月CPI数据，看看会给市场带来怎样的通胀走向指引。