本周，债市继续出现涨跌互现的行情。在多空因素交织的大背景下，目前10年期国债收益率已经上升到2.64%附近。

分析人士指出，当前稳增长政策的密集落地引发了市场对后续债券利率调整的担忧。综合考虑各种因素，目前10年期国债收益率2.75%的“顶部”位置较为确定。

债市继续出现震荡格局。从今年初到8月底，受“弱需求+宽松货币”因素的影响，债市收益率下行了约40个基点。然而，随着稳增长政策的密集落地，市场预期产生了分歧，收益率也出现了脉冲式上行。现在人们关注的问题是，债市的拐点是否已经到来。

根据中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至9月6日收盘，银行间利率债市场的收益率涨跌互现。举例来说，SKY_3M下跌了2个基点，降至1.60%；中债国债收益率曲线2年期跳涨了5个基点，达到2.24%；SKY_10Y上涨了2个基点，达到2.64%。显然，尽管经济弱复苏的趋势对债市表现有利，但在多空因素交织且偏空因素占据上风的情况下，债市的震荡调整是不可避免的。

华创证券投顾部的研究观点认为，债市未来的表现可能会经历三个阶段。首先，随着政策持续落地，特别是房地产政策和其他刺激政策的叠加效应，会对债市产生短期的偏空影响。同时，政策的落地也意味着经济基本面有望得到一定程度的改善，进而对债券市场产生更多的扰动。进入第二阶段时，随着政策刺激效果释放到一定程度，市场对政策效果的持续性产生怀疑。与此同时，偏空因素的减弱可能会使债券利率的上升速度放缓。最后是第三阶段，待政策效果彻底释放完毕，宏观数据开始回落，届时债券利率有望出现明显的下行趋势。

“目前，我们可能处在第一阶段的前期，市场对经济改善的预期正在逐步升温，但宏观数据还没有明显改善。”一位机构交易员在接受记者采访时表示，“未来，可能会看到宏观数据短期内改善与经济乐观预期的共振。只有在稳增长政策全部落地后，市场才有望逐步转入第二个阶段。因此，目前还不适合抄底债券。”

不过，记者在采访中了解到，市场对债市调整幅度的预期并不悲观。“近期资金面收紧，再加上活跃的资本市场政策出台，一线城市出台了‘认房不认贷’政策和降低存量房贷利率等措施，导致债市短期内受到一定冲击，面临阶段性回调的风险。”广发证券固定收益首席分析师刘郁指出，“但考虑到经济修复需要渐进进行，稳定而较低的利率有助于激发经济的内在活力，因此债市的整体风险仍然可控。”

此外，多家全国性银行于9月1日再次降低部分定期存款利率，也有助于推动广泛的利率下降。值得一提的是，目前债市的定价尚未完全反映这一信息。随着市场关注点的持续拓展，长期利率有望跟随“降成本”进程再度下降。

许多业内人士判断，在多空因素交织的大背景下，短期债市更可能呈现“上有顶、下有底”的区间震荡。一位交易员表示：“考虑到MLF利率对国债价格的‘锚定效应’，我个人认为‘MLF利率+25个基点’将成为10年期国债收益率的上限，即2.75%的顶部位置具有较强的确定性。从2022年到现在，10年期国债收益率的中位数从2.96%逐年下降到2