文章修改版如下：

中信证券研报指出，7月政治局会议提出了“一揽子化债方案”，引起了债务化解的强烈呼声。而内蒙古此次发行特殊再融资债券，宣告了化债工作的正式启动。

这次特殊再融资债券的重启时间没有超出预期，但它的资金用途——偿还政府拖欠企业的账款——令人眼前一亮。这表明债务化解和清理拖欠企业账款被合二为一，彰显了本轮化债工作的方向、决心和对经济修复的重视。

在这样的背景下，信用市场行情有望进一步演绎，风险偏好型机构甚至可以参与化债积极地区高收益债和存量高等级民企债的双轮驱动投资策略。

事项：2023年9月26日，内蒙古自治区政府发布了再融资债券（九期至十一期）的信息披露文件。三期债券的拟发行规模分别为274.4亿元、194.4亿元和194.4亿元，总计为663.2亿元。

根据信息披露文件，按照财政部的要求，债券募集资金将纳入一般公共预算管理，并且所有募集资金将用于偿还2018年之前认定的政府拖欠企业的账款。

其中，九期再融资债券的募集资金将用于偿还在2018年之前认定的债务。

为何2018年是关键节点？在2018年，中共中央国务院发布了《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》，明确了隐性债务的范畴，也开启了十年化债之路。

此次特殊再融资债券的资金用途以2018年为界限，包括了之前和之后认定的政府拖欠企业的账款，也意味着这轮化债涵盖了更广阔的范围，不会遗漏任何时期的存量债务。

特殊再融资债券的重启时间没有超出预期，但资金用途的改变令人眼前一亮。在2020年12月，部分再融资债券的资金用途从“偿还到期地方政府债券本金”变为“偿还政府存量债务”，这扩大了可偿还的债务范围，也开启了特殊再融资债券发行的序幕。

从2020年12月到2022年6月，全国共发行了1.12万亿特殊再融资债券，用于建制县隐债化解试点和全域无隐债试点的推广，之后特殊再融资债券暂停发行。

2023年7月政治局会议提出了“一揽子化债方案”，推动化债工作有序推进，因此本轮重启特殊再融资债券发行并不出乎意料。

但这次特殊再融资债券的资金用途更为明确，用于偿还政府拖欠企业的账款，显示了本轮债务化解工作的方向和决心。这让市场对于一揽子化债以及地方政府减负有了更广阔的想象空间。

债务化解和清理拖欠企业账款被合二为一。2023年8月，国家发改委等部门联合发布了《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，强调压实主体责任，推动解决拖欠民营企业账款问题。

2023年9月，国务院召开常务会议审议通过了《清理拖欠企业账款专项行动方案》（简称《专项行动方案》），指出省级政府要负总责来解决本地区的拖欠问题，解决政府拖欠企业的账款问题，解开企业之间互相拖欠的“连环套”，央企国企要带头偿还。

内蒙古此次发行特殊再融资债券正是贯彻了《专项行动方案》的方针，实现了债务化解和清理拖欠企业账款的合二为一。这也有助于改善企业的生产经营和投资预期，促进经济持续回升向好。

特殊再融资债券的重启为市场注入了“强心剂”。虽然市场对于本轮特殊再融资债券的重启早有预期，但这次资金用途的表述更为吸引人，预示着未来不同地区可以在合理范围内扩大融资途径，给予市场更强的信心，也推动了城投板块行情的进一步演绎。

债务化解和清理拖欠企业账款被合二为一，更体现出对经济修复的重视程度。

应抓住化债工作积极的地区高收益债和高等级民企债的双轮驱动投资策略。一方面，内蒙古此次发行特殊再融资债券预示着化债工作的正式启动，未来预计更多地区将有序开启特殊再融资债券的发行。

在这样的背景下，受舆情影响较大的地区有望实现“困境反转”，应抓住持积极态度的地区高收益债的投资价值。另一方面，本轮化债工作的推进或贯彻了“清理拖欠企业账款”的方针，民营企业的生产经营和投资预期有望得到改善。再加上各类民营企业支持政策的陆续推出，高等级民企债的配置价值也将显现出来。

风险因素：宏观经济修复进度或程度不及预期；信用违约风险频发；政策变动超出预期等。