近两周来，十年期国债期货连续出现周阴线，主要原因是经济转暖预期提升和机构从上半年债市获利盘中了结。另外，债券的供给端出现新变化也对债市造成了影响。上周五，证监会修订的《公司债券发行与交易管理办法》预示着未来企业债的发审将更加严格，这也增加了债市见顶的可能性。

过去一周，市场资金面出现了缩减的情况。央行数据显示，公开市场操作净回笼6640亿元，导致市场成交减少。虽然跨月结束后资金面有所改善，但关键指标加权成交利率又回到了前高的水平，同时存单收益率也持续上升。这一情况结合近期经济基本面的变化，可以判断债市已经触底反弹。

可以简单理解为，企业经营正逐渐脱离了以融资为主要来源的被动方式，因此资金融通需求下降。当然，发债融资是为企业服务的，债市的活跃度也决定了其冷暖。根据过去的经验，债市在三四季度、特别是9月底和10月初常常会发生多次牛熊反转。

目前来看，债市呈现下行趋势。Wind统计数据显示，十年期国债期货上周跌幅达到0.45%，创下42周的最大跌幅。此外，各期限国债收益率也上升了6-10个基点，而中短期收益率的上涨幅度明显大于10年期国债。因此，尽管债市受到稳增长政策的影响，出现宽信用政策升温、资金收敛和机构止盈等因素的大幅调整，但仍有可能出现阶段性调整。

从债券基金的角度来看，Wind统计显示，中长期纯债基金指数上周下跌了0.22%，短期纯债基金指数下跌了0.11%。但是，头部基金的表现相对较好，有些基金的净值涨幅接近3%。

值得一提的是，供给端对债市的影响也是多空逻辑中的一个方面。从供给减少的角度来看，对债市中期产生了消极因素。但从提高债券供给质量的角度来看，这也是件好事。9月8日，证监会修订了《公司债券发行与交易管理办法》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第24号--公开发行公司债券申请文件》，明确将企业债纳入公司债监管框架，并加强对公司债防假打假、募集资金、非市场化发行等方面的监管要求。

市场人士认为，监管部门已经在过渡期内进行了许多准备工作，后续还会有更多细化安排的推出。未来，企业债将保留自身特色，与公司债相互补充发展，更好地发挥债券市场服务实体经济、支持国家重大战略的功能。

从证监会公告来看，自今年4月21日起，证监会将企业债发行审核职责划转，并设立了为期6个月的过渡期。据证监会网站数据统计，截至9月10日，证监会已对8批次、85单企业债项目进行了注册程序，募集资金总额为1392.9亿元，主要投向清洁能源、交通运输、新型城镇化、农村产业融合发展、智慧产业园区和安置房建设等领域。在过渡期内，监管部门将继续平稳有序推进企业债的受理、审核注册和发行服务工作。

这一举措对债市的投资端可能会带来一定的压力。有分析人士指出，上半年债券市场表现超预期的走牛行情，三季度后，很多机构开始兑现收益。随着CPI和PMI转暖，权益类和债市之间的跷跷板效应可能会进一步凸显。特别是在企业债发审趋严的情况下，债市供给将减少，短期内债市有可能见顶。