天津的城投债一直备受关注。津城建最近发行的SCP046债券于114天到期，成交价已超过2%，票面利率为2.78%。业内交易员形容这波置换化债使得天津摆脱了赤字。根据方正证券的分析师张伟的估算，全国各地的城投信用利差已降至当前年份的最低水平。除了津城建之外，政策的严密监控下，全国还有其他值得挖掘的宝藏地。

津城建于8月18日公告称，其发行的"23津城建SCP053"的认购倍数达到了78.93倍，创下历史新高。而于8月22日发行的"23津城建SCP055"的期限为180天，发行票面利率仅为2.9%，创下近三年的新低。广发证券的分析师刘郁估计，在7月政治局会议后，天津市各评级的城投债信用利差迅速减小，截至8月25日，天津市城投债整体信用利差较7月24日减小了193个基点，其中AAA级城投债的信用利差减小幅度最大，为235个基点；AA+和AA级城投债的减小幅度相对较小，分别为27个基点和54个基点。

在津城建的发行中止后，是否还有其他可配置的空间呢？国海证券的分析师靳毅提到，截至2020年8月29日，津城建的日存量债券规模达到1668.51亿元，信用利差已降至102.49个基点，处于历史分位数的35.60%水平。在基本面没有大的变化的情况下，下行空间相对有限。相比之下，热度可能会从天津地区扩散至其他中高评级或省级平台。值得关注的是中短久期的AA+评级品种。

高层多次强调化解债务问题，外界也关注天津之外的地区还有多少利差空间可挖掘。今年的政治局会议、货币政策执行报告以及财政政策执行报告等多次强调防范地方债风险，并且货币政策及时推出降息来提供流动性。在高层对债务风险高度重视的情况下，全国除了天津还有其他值得挖掘的利差空间。国海证券固收首席分析师靳毅认为，根据隐性债务的筛选情况来看，特殊再融资债在天津、重庆、云南、湖北、四川、江西、湖南、广西、贵州有较大的落地概率，成为当前机构的重点竞争区域。在特殊再融资债政策带动下，重点省份中只有山东的1年期AAA级城投债信用利差小幅上行，这可能是因为目前收益率和利差已经处于历史较低水平，另一方面可能是因为定融产品持续违约冲击了市场信心。而在风险舆情较多的云南、贵州、重庆等省份中，收益率仍有下行空间，信用利差还有持续收窄的空间；而湖南、湖北、江西、四川等中部四省中，湖北的参与空间较小，而湖南和四川具有较大的利差收窄空间，值得重点挖掘。

具体到地区来看，方正证券固收的张伟团队认为，湖南的株洲市，江西的赣州市和景德镇市，以及山东的潍坊市和淄博市具有基本面、政策面和估值相对优势。在株洲市，株洲城建可以将久期控制在1.5年左右，其子公司湘江投资集团的久期也在1年内。株洲国投在产业投资方面规模较大，在1年内仍有一定的收益。而株洲高科和湖南天易集团虽然属于区级平台，但考虑到株洲高新区与天元区“园政合一”的管理模式，实际可以获得较大的政府支持力度，所以它们的0.5年至1年区间城投债具有性价比。在赣州市，一级平台的收益率较低，但发债子公司较多，存在一定的母子公司利差。赣州发投集团体系中的赣州蓉江新区建投和赣州建控集团体系中的赣州开发区建投的城投债在1年内仍有3.88%和3.09%的收益率。这些市级平台的久期在1年内具有较好的性价比。在景德镇市，剩余期限在1年以内的景德镇国资和景德镇陶文旅存量债券具有较高的性价比。在潍坊市，关注主体级别为AAA的潍坊城建的存量短债，在0.5年左右的久期控制下具有性价比。