中信证券指出，今年以来，资本市场改革主要在融资端方面进行，全面注册制政策取得了显著成效。

随着资产管理规模的扩大和地产财富效应减弱等变化，预计接下来会加速推进投资端的改革，重点是构建一个吸引和留住投资者的市场环境。

一方面，需要建立长周期的考核机制，吸引中长期资金进入市场，同时要大力发展权益类基金；另一方面，还要加强分红导向，放宽回购条件，并提高上市公司的质量。

此外，近期降低交易费用会提振市场情绪，未来还需关注股份减持规则的优化和延长A股交易时间等改革内容。

近期资本市场改革行动频繁，反映出监管层重视市场的决心，预计后续还会有其他政策的落地，进一步提振市场信心。

去年底的中央经济工作会议中提出，资本市场在金融运行中至关重要。自此以后，资本市场的改革就围绕着规范、透明、开放、有活力和有韧性的目标进行。

预计新一轮资本市场改革的重心会逐渐从融资端转移到投资端。之前的改革更多关注融资端，全面注册制也取得了很好的效果。未来还会继续完善融资端的制度，包括退市制度和违法违规处罚等。但是，考虑到资产管理规模的不断扩大，地产财富效应的减弱以及整个股票市场回报率偏低等问题，改善投资端的制度，提高投资者的获得感成为重要议题。

8月18日，证监会相关负责人表示，正在研究制定资本市场投资端改革的行动方案。预计投资端改革会进一步加快，重点是构建一个吸引和留住投资者的市场环境。具体来说，要建立长周期的考核机制，吸引中长期资金进入市场，并大力发展权益类基金。一方面，当前我国的中长期资金持股比例不足6%，远低于国外成熟市场普遍超过20%的水平。预计政策将继续优化会计处理，建立包括长期净投资收益率等指标在内的长周期考核机制，并通过税收优惠改革来扩大养老第二、三支柱的覆盖面。另一方面，还要继续推动公募基金的提升和优化。预计指数基金等被动管理产品的发行速度会加快，头部公募基金公司会加大对权益类基金的布局，公募费率改革也将分阶段逐步落地。另外，还要强化分红导向，放宽回购条件，并提升上市公司的质量。根据中证指数的统计数据，2022年A股的平均股利支付率已达到33%，但分红的持续性仍有待提高。预计政策会继续加强分红导向，完善系统性的长期分红约束机制，引导有条件的上市公司进行中期分红，并加强对低分红公司的信息披露约束。相比之下，A股的回购规模还有很大的提升空间，预计政策将放宽必要的回购触发条件，缩短禁止回购的期限，并优化禁止回购的窗口期。此外，A股的估值仍然偏低，可能需要继续推进中主动估值，并通过改善企业的盈利能力和加深市场的沟通等方式，帮助估值重塑，体现内在价值。

近期降低交易费用有望提振市场的情绪，未来还需关注股份减持规则的优化落地、两融标的范围的扩容和延长A股交易时间等改革内容。展望未来，首先，证监会提出要规范股份减持行为，根据新的规定，目前不能减持的个股市值占比约为38%。参考国外的经验，预计政策还将加强对减持总量的控制，强化信息披露要求等。其次，目前两融交易占A股交易额的比重仅为8%左右，预计未来会逐步放宽两融标的的范围，同时优化转融通机制，促使两融费率降低。第三，还需持续优化交易机制，可以考虑延长交易时间，降低科创板的投资门槛等。

然而，还存在一些风险因素，如经济增速下行的风险、政策的不及预期和资本市场改革的进展不及预期等。

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