北京时间周四凌晨，美联储公布了9月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议的纪要。纪要显示，由于围绕美国经济的不确定性，包括金融市场状况和工会罢工的影响，美联储最终决定采取谨慎态度。部分官员认为，政策重点应该转移到保持利率在限制性水平的时间上，而不是提高利率。纪要公布后，美股震荡上涨并收复失地，美元和长期美债收益率有所回落。

纪要显示，与会者普遍认为，未来经济发展的路径存在极大的不确定性。数据的波动和对先前统计数据的修订给经济评估带来了一系列问题，同时确定中性利率、实际利率的上升以及信贷紧缩对企业贷款和支出等方面的影响也具有不确定性。鉴于此，美联储官员认为，需要谨慎行事，并确定适当的额外政策程度。与会者普遍认为，政策风险已经变得更加双面性，重要的是平衡过度紧缩和紧缩不足的政策风险。大宗商品市场和强劲的房地产市场可能导致通胀上升，但金融市场趋紧、全球增长放缓以及最近的劳工罢工对经济增长和就业构成了风险。

尽管进行了大幅加息，但经济的稳定表现使得失业率保持在较低水平。然而，外界对加息过快和经济活动放缓的风险越来越担忧，担心这可能导致大量裁员。大多数与会者认为，再加息一次可能是合适的。纪要称，随着政策利率可能处于或接近峰值，货币政策决策的重点应该从提高政策利率的程度转移到将政策利率保持在限制性水平的时间。

在最新发布的经济预测中，美联储将明年的降息预测从100个基点下调至50个基点。一些与会者表示，通胀率恢复到美联储2%的目标速度将影响他们对政策利率限制水平和保持政策限制时间的看法。对于美联储而言，除了通胀，经济软着陆也是政策路径的重要考虑因素。市场普遍预计，在三季度加速反弹之后，美国经济将进入降温期。事实上，自9月会议以来，联邦基金利率期货显示外界一直对美联储再次加息持怀疑态度，目前11月加息的概率为9%，12月加息的概率为28%。而根据咨商会和密歇根大学的两项调查显示，受访者对经济前景感到越来越担忧，消费者信心指数连续第二个月下降。OANDA高级市场分析师厄拉姆表示，虽然消费支出仍保持活力，但种种迹象显示美国经济已经开始降温。随着货币政策滞后效应的出现，美联储将更长时间地保持高利率的立场，这将对需求韧性和商业活动产生明显的影响，对经济软着陆构成挑战。

最新数据显示，8月份美国消费者信贷减少了1560亿美元，创下自2020年5月以来的最大跌幅。信贷的下降主要与汽车和学生贷款等非循环信贷有关。自疫情爆发以来，向政府支付的学生贷款和利息一直被暂停，但在拜登政府提供债务减免计划失败后，利息在9月份开始再次累积。一些学生贷款借款人似乎提前开始还款，以避免额外的利息，这可能是财务压力越来越大的迹象。厄拉姆表示，接下来经济放缓将进一步冲击就业市场，失业率上升对消费的影响会愈发明显，学生贷款的偿还也将影响很多人的支出计划。此外，疫情以来超额储蓄的逐渐减少和信用卡偿还的压力增加，最终将在消费活力上产生反馈。

值得注意的是，美国企业破产也在加速，这或许是危机的信号。标普全球发布的数据显示，9月份企业破产申请持续增加，截至三季度末达到516起，如果这种趋势持续下去，将创下2010年以来的最高纪录。信贷分析师警告称，那些被迫依赖浮动利率贷款的信用评级较低的公司看起来越来越脆弱。高盛本周早些时候警告称，美国近一半的上市公司处于保本边缘，这使得它们特别容易受到利率上升的影响。德意志银行报告称，今年冬天出现厄尔尼诺天气模式的可能性越来越大，这种天气模式与1971年的情况类似，预期的不稳定将使政策制定者更难恢复价格稳定。传奇对冲基金经理、Tudor Investment创始人兼首席投资官Paul Tudor Jones认为，美国经济会在明年第一季度陷入衰退。为了改善政府的财政状况，美国未来两年需要节省1万亿美元，并且增加税收和削减支出，但无论采取何种做法，都没有实现的机会。

上述数据和观点表明，美联储面临着困境。尽管有多种不