债券交易员近来一直在加大押注，认为美联储的加息行动尚未结束。未来一周的消息面大事，将有助于人们评判他们是否正确。

本周三发布的美国 8 月消费者价格指数 (CPI) 报告将提供最新的见解，让人们了解美联储究竟还需要采取多大努力才能将通胀率拉回到 2% 的目标水平。

随着近来经济形势不断打破人们的悲观预期，能源价格不断上涨，经济学家们预测，本周公布的美国 8 月 CPI 数据有可能创下 14 个月来最大的环比涨幅。而掉期市场的定价显示，美国 CPI 涨幅甚至可能会比预期的还要高。

这些数据可能会给美国国债市场带来新的冲击。美国国债市场近几周持续受到重创，因为美国经济出人意料的强劲增长步伐，令投资者担心货币政策紧缩的时间会比预期的更长。

虽然本月早些时候劳动力市场降温的迹象激起了美联储可能加息的乐观情绪，但期货交易员认为，美联储在 9 月 19-20 日的会议上按兵不动后，11 月再加息一次的可能性约为 50%。这使得 10 年期美债收益率徘徊在 2008 年金融危机之前的最高水平附近。

目前来看，10 年期美债极有可能连续第三年录得亏损，这将是美国 200 多年历史上从未发生过的事情。

瑞银全球财富管理公司固定收益策略主管 Leslie Falconio 表示，“最新的 CPI 数据可能会为美联储潜在的政策路径提供更多信息。我们并不认为美联储在 9 月份采取行动。甚至就目前而言，我们认为他们在 11 月也不会采取行动，但这样的概率真的已经相当于五五开”。

事实上，尽管美国通胀率已从去年创下的逾 9% 的峰值水平大幅下降，但仍顽固地高于美联储 2% 的目标。

业内经济学家的预估中值显示，美国 8 月 CPI 同比涨幅料将重新加速攀升至 3.6%，尽管剔除食品和能源成本的核心指标料将回落至 4.3%。按环比计算，8 月整体 CPI 预计将上涨 0.6%，这将是自 2022 年 6 月通胀达到峰值以来的最大涨幅。

美联储官员一再强调，他们仍然高度关注于通胀的上行风险，即使未来停止加息，也可能需要保持高利率。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯上周四就表示，货币政策“处于一个良好的位置”，但官员们将需要分析数据，以决定接下来政策走向。

这让债券市场一直处于高度紧张状态，因为每一个关键数据的到来，都可能影响交易员对利率峰值预期的判断。美联储官员本周将不会在公开场合就货币政策发表讲话，因为他们已经进入了议息会议前为期一周多时间的噤声期中。

考虑到经济的强劲和挥之不去的通胀压力，市场当前也正在试图衡量美联储明年可能在多大程度上放松政策。利率期货市场的定价显示，美联储到明年底将有望降息至 4.4%，这仍将远高于业内普遍认为的 2.5% 的中性利率水平。

债券市场目前还在与大量新债券的发行作斗争，以弥补不断膨胀的联邦预算赤字，这加剧了长债收益率面临的上行压力。投资者近来一直在从长期债券中撤出，押注在美联储再次转向宽松货币政策后，长债收益率将回到短债收益率上方，以结束收益率曲线的倒挂。

法国巴黎银行美国利率策略主管 William Marshall 表示，国债市场“现在正处于美债收益率的顶峰”。尽管如此，美债市场即将出现的任何反弹，都不会导致较长期限收益率的大幅下降，从而支持收益率曲线在 2024 年之前变得更为陡峭。